<휴메딕스>필러 수출 성장 속도에 주목-LS증권(24.12.20)

필러 수출 매출 확대에 따른 수익성 개선 전망

동사 필러 수출 매출과 매출 기여도는

2023년 254억원,17% → 2024E 381억원, 23% → 2025E 528억원,

28%로 가파른 상승이 예상된다.

이는 브라질/이라크(2023 신규), 태국/베트남(2025 신규) 등으로

수출 국가 확대가 지속되고,

브라질 바디필러 품목허가(1H25 예상)로

필러 용량 확대에 따른 ASP 상승이 예상되기 때문이다.

상대적으로 수익성이 좋은

필러 수출 비중이 확대됨에 따라

동사 영업이익률도 2023년 25% → 2024E 27% → 2025E 28%로

개선이 지속될 것으로 예상되는 상황이다.

2024년 예상 동사 매출액은

1,688억원(+11% yoy), 영업이익 454억원(+22% yoy), 영업이익률 27%(+2%p yoy)다.

 

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2024년 브라질에서의 잠재력 확인, 2025년 동남아 신규 수출 시작

2025년에는 브라질 바디필러 품목허가를 기대하고 있다.

안면용 필러는 시술당 필러 사용량이 평균 3cc 수준인 반면,

바디는 평균 60cc로 필요 용량이 크기 때문에

PQ 측면에서 모두 상승 효과가 클 것으로 예상되는 상황이다.

또한, 2025년에는 기존 전략 수출국인 중국, 브라질 외

태국, 베트남 등 동남아시아 및

신흥 국가로의 신규 수출 국가 확장이 예상된다.

태국과 베트남은 중국, 브라질 다음으로

매출 성장이 기대되는 시장이며,

유통 파트너 계약은 완료된 상태로,

1Q24 중 신규 매출 발생 가능성이 높아 보인다.

 

수출 고성장 숫자로 확인하면서 밸류에이션 디스카운트 해소 예상

휴메딕스에 대해 투자의견 Buy,

목표주가 57,000원으로 커버리지를 개시한다.

목표 주가는 12M FWD EPS 기준

적정 PER 14배

(피어대비 낮은 수출 비중을 감안하여

피어그룹 평균 PER 18배를 20%할인)를 적용하여 산출했다.

동사 수출 매출 비중은 2023년부터

브라질 필러 수출이 시작되고, 품목/신규국가 확대를 통해

2023년 17%(+3%p yoy) → 2024E 24%(+7%p yoy) → 2025E 29%(+5%p yoy)

상승이 예상되며,

수출 비중 상승을 숫자로 확인하면서

피어 대비 밸류에이션 디스카운트는

점진적 해소가 가능하다고 판단한다.