<제일기획>저점 찍고, 이제 상승-대신증권(24.12.10)

 4Q24 GP 4.5천억원(+5% yoy), OP 831억원(+9% yoy) 전망

 

 주요 광고주의 실적과 무관하게 제일기획 실적은 꾸준히 상승

 

 24E DPS 1.2천원, 3주 투자 수익률 7% 수준

 

투자의견 매수(Buy), 목표주가 30,000원 유지

12M FWD EPS 2,055원에 PER 15배(최근 5년 평균) 적용

 

반응형

 

4Q24 Preview: 광고경기 저점 확인, 이제는 상승

GP 4.5천억원(+5% yoy, +5% qoq), OP 831억원(+9% yoy, -13% qoq)

전망 24E GP 1.7조원(+6% yoy), OP 3.2천억원(+5% yoy),

OPM 18.7%(-0.3%p yoy) 25E GP 1.8조원(+6% yoy),

OP 3.4천억원(+7% yoy), OPM 18.9%(+0.2%p yoy) 실적의

70% 수준을 차지하는 주요 광고주와의 거래는

꾸준히 증가 09년 이후 주요 광고주의

매출이 감소 추세를 보인 세 번의 경우

주요 광고주의 마케팅비용 및 제일기획과의

용역거래 모두 감소했지만,

제일기획 GP는 그 중 일 부 구간인 팬데믹 초기

19~20년에만 -5.2% 감소, 나머지 구간은 모두 상승

주요 광고주와의 용역거래는 23년 -7% 감소했지만,

제일기획 GP는 +5% 상승 3Q24 누적 용역거래 +14% yoy,

제일기획 GP +7% yoy 국내 1위 대행사로서의

비계열 광고주를 꾸준히 발굴하고 있고,

해외에서는 08~15년 인수한 M&A 자회사들이

15년 이후 본격적인 비계열 광고주 영입 성과를 보여주면서,

주요 광고주와의 거래가 위축되는 구간에서도 GP 상승 유지

 

3주 배당수익률 7% 수준

00~11년까지는 평균 성향 30% 수준의 배당,

12~15년 자사주 취득, 15년은 자사주와 배당 병행.

16년부터는 배당만 시행하되, 17년 이후 성향 60% 유지 중

24E DPS 1.2천원.

기말 배당만 실시하기 때문에,

약 3주간의 수익률이 7% 수준 25년부터 적용될

주주환원 정책 및 25년 이후 배당정책 발표 시

현행 60%의 고 배당 정책은 그대로 유지하고,

보유 자사주 12%의 단계적 소각도 포함될 것으로 전망

1) 경기에 대한 전망과 주요 광고주의 전망 역시 불안하지만,

제일기획의 사업 포 트폴리오는 과거 위기 상황에서도

안정적인 성장을 보여줬고,

2) 주주 친화적인 고배당 정책을

지속적으로 유지할 것으로 전망되는 가운데,

3) 현재 12M FWD PER은 9X 수준으로 역사적 저점에

머물러 있기 때문에, 놓쳐 서는 안될 기업이라고 판단