<LS ELECTRIC>'25년부터 달라지는 것:미국향 배전기기, 국내HVDC 변압기-대신증권(24.12.06)

 배전반 매출 감소 우려 vs. '25년 국내 경쟁사와 차별화 요소 부각

 '25년부터 미국향 배전기기, 국내 전류형 HVDC 변압기 매출 확대

 4Q24 영업이익 806억원(+18% YoY), '25년 4,158억원(+19%) 예상

 

투자의견 '매수', 목표주가 210,000원 유지

투자의견 '매수', 목표주가 210,000원 유지.

동사 주가는 3분기 실적 발표 이 후

국내 2차전지, 자동차, 반도체 대기업의 미국 공장 투자 둔화 등에 따른

배전반 매출 감소 우려(2023년 연간 2,000억원 수준) 등으로

여타 국내 전력 기기 업체 주가 대비 부진한 모습을 보이고 있음.

그러나 2025년 KOC 인수 효과 발생, 4Q25 변압기 2배 증설 이외에도

국내 경쟁사와 차별화된 요소가 부각되며

배전반 매출 감소를 만회할 수 있을 것으로 기대

 

'25년부터 1) 미국향 배전기기, 2) 국내 전류형 HVDC 변압기 매출 확대

첫번째 국내 경쟁사 대비 차별화 요소는 미국 수배전기기 유통업체 25개 확보를 통해

고마진의 배전기기(중저압 전력기기)향 매출 확대가 예상되는 점.

2024년 미국향 배전기기 매출은 1,000억원 수준이지만,

2025년 1,700억원 이상을 시작으로 미국 수배전기기 시장에 진출할 전망

 

둘째, 최근 동해안 HVDC 1차 프로젝트 관련 주민 동의가 완료됨에 따라

2018년 수주했던 2,100억원 전류형 HVDC 변환/변압기(CTR; Converter Transformer)

20기의 매출 인식 본격화가 기대됨.

최근 2차 프로젝트 관련해 서도 5,610억원(45기)을 수주했음.

이에 따라 2025 ~ 2028/2029년간 총 7,700여억원의 HVDC 변압기 매출 발생 예상.

준공이 지연되었던 북당진-고 덕 HVDC 프로젝트에서

충분히 학습비용을 지불했던 점을 감안 시,

동해안 HVDC 프로젝트 매출은 높은 수익성을 시현할 수 있을 것으로 기대

 

동 제품군은 전류형 HVDC인 점은 아쉽지만,

2024년 1월 GE베르노바와 전압형 HVDC 글로벌 사업협력

MOU를 체결한 점을 감안 시,

GE베르노바로부터 해외 전류형 HVDC 변환/변압기 아웃소싱,

전압형 HVDC용 변환/변압기 기술이전 가능성도 존재.

참고로, 전류형 HVDC는 장거리 대용량 교류 송전망 연계용.

전압형 HVDC는 향후 재생에너지 연계용 초고압 송전망으로서

고성 장이 기대되는 시장임

 

4Q24 영업이익 806억원(+18.4% YoY), '25년 4,158억원(+18.7%) 예상

4Q24 매출액 1.10조원(+6.4%. 이하 YoY), 영업이익 806억원(+18.4%) 예상.

고마진의 배전기기 매출 확대 등으로 자사주 매각을 통한

성과급 150억원 지 급이 반영되는 점을 감안하더라도

양호한 실적 기록 기대

 

2025년 매출액 4.50조원(+4.9%, 이하 YoY),

영업이익 4,158억원(+18.7%), 영업이익률 9.2%(+1.0%p) 전망.

배전반 매출 감소, 자동화 사업 및 중국법인 의 실적 부진 지속 등에도

배전기기, 변압기 매출 성장, 미국 법인의 실적 개선 지속 등으로

실적 개선 예상.

특히 2026년 진정한 실적 성장 전망.

이는 미국 배전기기 유통망 확보 효과 본격화,

HVAC 변압기 증설 온기 반영, HVDC 변환/변압기 매출 증대 가속화 등이

예상되기 때문