<HL D&I>매수 전환, 증익 사이클 진입-IBK투자증권(24.11.25)

3Q24 Review: 일회성 비용 반영

HL D&I 3분기 연결 영업실적은

매출액 3,532억 원, 영업이익 132억 원으로 전년 동기 대비

각각 -14.1%, +23.4%를 기록하였다.

수익성이 전년 대비 개선되었던 이유는

전년도 미분양 사업장(광양) 대손충당금 125억 원으로 인한 기저효과와

원가율 개선에서 기인한다.

다만, 매출원가율은 89.7%(QoQ +1.7%pt)를 기록하며

전분기 대비로 소폭 상승하는 모습을 보여주었는데,

자체 현장 부문의 일회성 비용(울산 태 화강 자체현장 약 150억 원)에서 기인한다.

 

투자포인트 3가지: 분양률, 자체현장 착공, 지분가치

당사는 동사의 투자 포인트를 세 가지로 판단한다.

첫번째는 분양률에서 찾을 수 있 다.

동사의 분양률은 80% 초반을 기록하고 있으며,

초기 분양 단계에 있는 두 개 현 장을 제외하면 분양률 94%를 기록 중이다.

이에 따라, 준공 시점에 도달한 현장의 공사비 회수는 문제가 없는 상황이다.

 

두 번째 투자 포인트는 자체 현장 착공이다.

당사는 자체 현장의 원가율에 주목하는데,

일시적인 요인을 제외하면 80% 초반 대를 안정적으로

유지하고 있기 때문이다.

내년도 자체부문 매출*은 올해 대비 일시적으로

감소할 것으로 예상되지만,

이천아 미1지구 개발과 울산 태화강변 공동주택 착공이

예정(2025년 1분기)되어 있어,

2026 년에는 매출 비중이 약 20%를 기록할 것으로 추정한다.

 

마지막 투자 포인트는 지분 가치이다.

동사는 2022년 5월에 Nuscale Power(DSPE 펀드로 투자)에 50억 원을 투자했다.

투자 시점을 고려할 때, 현재 가치는 약 140억 원에 이를 것으로 추정한다.

 

투자의견 매수 및 목표주가 3,400원으로 상향