<피에스케이홀딩스>4분기 최대 실적 전망-신한투자증권(24.11.21)

AI반도체-HBM 수요 증가에 따른 2024년 실적 성장 이미 확인.

2025년 HBM Capa(생산능력) 증설 강도 우려와 함께 최근 주가가 부진한 것으로 판단.

다만 글로벌 비메모리 업체의 선단 후공정 Capa(생산능력) 확대가 빠르게 나타는 중.

증설 강도 상향(24~26년 성장률 129% → 286%)에 따른 낙수효과 기대.

또한 HBM Migration(HBM3e 단수 증가, HBM4 I/O 및 단수 증가)으로

인한 장비요구 대수 증가로 AI Cycle 내 최대 수혜주

3분기 실적은 매출액 391억원(-3.6%, 이하 전분기대비), 영업이익 143억 원(-8.3%)으로

컨센서스(198억원) 대비 28% 하회.

사업보고서의 장비 생산실적은 49대로 크게 증가(+58%)한 것을 고려하면

공급 스케줄 지연 보다는 매출 인식 시점의 차이로 판단.

자회사 SEMigear의 경우 매출이 감소(-17.3%)하긴 했으나

해외 고객사의 수요는 후공정 Capa 확대와 함께 견조한 것으로 예상.

해외 매출 비중은 36%로 증가(+2%p, 누적기준) 4분기 실적은

매출액 678억원(+73.5%), 영업이익 253억원(+77%)으로 추 정치 14% 상향.

신규 물량 보다는 3분기 이연된 매출 인식 영향으로 판단.

신규 연구 개발(2Q24 Single Chamber, 3Q24 HAR Descum) 및

성과급 반영에 따른 레버리지 효과(수익성 개선)는 상대적으로 크지 않을 전망

투자의견은 유지하나

실적추정치 및 밸류에이션 하향으로 목표주가 57,00 원으로 하향.

SOTP 밸류에이션 방식을 통해

1) PSKH 12개월 선행 EPS(주 당순이익) 3,177원에 Target P/E 15배,

2) PSK 관계손익 12개월 선행 EPS 926원에 Target P/E 10배를 적용하여 산출