<피에스케이>전공정 비수기에도 실적 증가-신한투자증권(24.11.20)

중화권 고객사 확대, Migration, 신규 장비 기대감 유효

24~25년 기대했던 전공정 Capa(생산능력) 확대가 확인되지 못하며

전공정 장비 업체의 주가는 부진한 상황.

AI반도체 중심의 수요 증가는 레거시 수요 확대에 따른 공급 부족으로

연결되지 못한 영향으로 판단.

다만 해외 고객사의 공격적인 전공정 Capa 증설 및 Migration(공정전환) 수혜에

따른 실적 성장 확인.

신규 식각 장비를 개발 중에 있으며 연내 완료 기대

 

3Q24 Review: 중화권 매출 및 판관비 감소로 수익성 개선

3분기 실적은 매출액 1,180억원(+21.5%, 이하 전분기대비), 영업이익 291 억원으로

컨센서스(254억원) 대비 15% 상회.

국내 매출 비중은 29%(- 3%p)로 축소되며 중화권 중심의 해외 고객사 수요가

증가한 영향으로 판단.

또한 인건비와 연구비 감소로 판매관리비율 하락에 따라 수익성 개선

 

2024년 실적은 매출액 4,041억원(+14.9%, 이하 전년대비), 영업이익 846 억원(+56.9%) 전망.

2024년의 경우 레거시 부문에서 중화권 생산업체의

공격적인 CapEx(자본지출) 집행에 따라 출하량 및 수익성 개선효과 기대

 

한국의 고객사는 가동률 회복, HBM Capa(생산능력) 증설,

선단공정 확보 에 집중하며 신규 투자보다는 보완투자 성격의

CapEx 집행이 많았던 것 으로 판단.

2025년에도 비슷한 기조를 보이겠으나 2년 동안 지속된

HBM Capa 증설에 따른 Bit Loss(캐파 잠식)를 고려하면

올해 대비 우호적인 공 급 환경이 형성될 것으로 예상.

2025년 영업이익 943억원(+11.5%) 전망

 

Valuation & Risk: 일반적인 반도체 전공정 밸류에이션 10배

24~25년 실적추정치(각각 -3%, -12%) 및 밸류에이션(-33%) 하향으로

목표주가 27,000원 하향.

12개월 선행 EPS(주당순이익) 2,675원에

Target P/E 10배(일반적인 반도체 전공정 밸류에이션)를 산출하여 적용