<금호석유>화학업종 내에서 가장 편안한 선택-IM증권(24.11.19)

■ 목표주가 21만원에서 17만원으로 하향,

24~25년 실적 추정지 변경 및 멀티플 조정에 따른 영향.

다만, 업황 부진 속에서도 화학업종 내 실적 안정성이 가장 두드러지는

업체인 만큼 투자의견 매수 유지하며 최선호 추천

 

■ 3분기는 해상운임 상승 및 환율 하락 등의 영향이

전 사업부에 부정적으로 작용.

특히 고가 BD 투입으로 인한 Lagging 스프레드 축소로

합성고무 부문 영업이익이 시장 기대치에 크게 못 미치는

아쉬운 실적 기록

 

■ SBR 가격은 상대적으로 견고한 반면,

BD는 약세 보이며 스프레드 개선 추이 이어지고 있음.

해상운임 하락까지 겹치며 4분기 합성고무 사업부는

134억원(+25.5%QoQ)으로 이익 소폭 증가 예상.

그러나 페놀/합성수지 부문 수익성 부진과 에너지 부문

정기보수 효과까지 겹치며 전사로는 546억원(-16.0%QoQ) 감익 불가피할 전망

 

■ 24년 하반기 영업이익은 BD 급등과 합성수지 수익성 악화로

상반기 대비 저조한 수준에 그치고 있으나,

25년은 매 분기 및 24년 연간 대비로도 더 높은 영업이익 예상.

고무체인은 지난 10년간 구조조정 진행된 만큼

우호적인 수급밸런스 이어질 반면,

BD는 NCC 가동률 상향으로 하락 예상됨에 근거.

폴리켐 EPDM 증설효과도 온기 반영될 예정.

또한 25년 하반기부터 중국 부양책 효과가 조금씩 가시화되면

합성수지/페놀유도체 부문의 실적 또한 24년 대비 개선되는 모습 확인할 수 있을 듯