<엠씨넥스>조금 더딜 뿐-SK증권(24.11.18)

3Q24 Review / 4Q24 Preview

3분기 매출액은 견조했으나 구동계 일시적인 수율 하락에 따른

일회성 비용으로 영업 이익은 예상치를 하회했다.

다만 원자재쪽 관련 불량에 따른 영향으로 파악되어

향후 환입될 것으로 추정된다.

4 분기는 S 시리즈 실적 반영과 전장 신규 차종 양산 개시로

전분기 대비 개선된 실적이 예상된다.

 

모바일 회복에 기대기보다 전장의 성장 기울기를 주목

모바일 출하 성장률은 0%로 수렴하고 있다.

2024년에 이어 2025 년에도 모바일 시장의 출하의 반전을

이끌 유의미한 변화는 감지되지 않는다.

반면 산업 내 경쟁 강도는 여전히 높은 편이다.

모바일에 매출 편중이 큰 회사일수록 더욱 터프한 영업 환경이 예상된다.

동사도 여전히 모바일 부품(카메라 모듈, 구동계, 지문인식 등) 비중이 70% 를 넘지만

수년 전부터 전장 부품 업체로의 변모를 시도 중에 있다.

전장 매출 규모도 어느덧 연간 2,000 억원 중반 수준까지 올라왔다.

전장 수주잔고도 3 조원을 넘어 매년 외형 성장도 가시적이다.

아직까지 저가 제품 위주의 비즈니스 모델로 수익성이 한 자리수 초반에 불과해

전사 이익 기여가 크지 않다는 아쉬움은 있다.

하지만 신규 차종들의 기본 탑재 옵션 채택률이 높아짐에 따라

신규 수주 규모는 점차 늘어나고 있으며 고화소, ECU, ADAS 등 부품 수주도

함께 늘어나 점진적인 수익성 개선 나타날 것으 로 예상한다.

 

모바일의 부진을 전장이 상쇄시킬 수 있는 시기가 변곡점

투자의견 매수 유지, 목표주가는 2.4만원으로 하향 조정한다.

모바일 수요 부진에 따라 2025년 실적 추정치 하향과 더불어 Target P/E도 12x로 하향하였다.

모바일 여파를 피할 수 없기에 성장세는 예상보다 더딜 것으로 보이지만

그래도 여전히 전장 부품에 서의 기대감은 상존한다.

전장의 이익 기여가 유의미해지는 시점에 동사 주가도 본격적인 rerating이

나타날 것으로 기대한다.