<효성티앤씨>25 년 이익개선과 그렇지 못한 주가-SK증권924.12.19)

25 년 스판덱스 수요 개선 지속

25 년 스판덱스 업황은 개선이 예상된다.

견조한 미국 수요와 더불어 중국 경기부양책 강화에 따른

효과가 25 년 본격화될 것으로 예상되기 때문이다.

24 년 10 월 미국 의류 수입액은 23 년 재고조정 기저 등 영향으로

+20.1% YoY 를 기록했다.

관세부과 등 불확실성은 남아있는 상황이나,

경기 회복 등을 바탕으로 25 년 견조한 수요가 지속될 전망이며,

효성티앤씨의 중국 외 경쟁력을 고려할 때 수혜로 작용할 것으로 예상된다.

한편, 중국의 경우 10 월 소비자신뢰지수 개선,

11 월 부동산 가격 낙폭 축소 등 긍정적 지표 변화가 발생하고 있는 상황이다.

2H24 강화된 중국 경기부양책 기조는 25 년 본격적으로

효과가 발생할 것으로 예상되며, 이에 따른 수요회복이 예상된다.

 

반응형

 

명목가동률 25 년 상승 전망

점진적 수요 개선과 더불어 25 년 스판덱스의 제한적 증설이 지속되며

수급환경은 우호적일 전망이다.

25년 예상되는 명목가동률(수요/공급)은 81.8%로 24년대비 개선될 것으로 예상된다.

한편, 4Q24 비수기 진입에 따른 스판덱스 가격 하락이

일부 발생 중인 상황이지만,

25 년 성수기 진입에 따른 가격회복이 예상된다.

BDO 가격은 24 년 12 월 하락세 둔화가 지속 중인 상황이며,

추가 하락 역시 제한적일 것으로 예상된다.

개선될 수급환경에 따라 성수기 진입시 스판덱스 ASP 상승 및

Spread 개선이 가능할 것으로 예상돼 실적 개선에 기여할 전망이다.

 

25 년 이익 개선과 중장기적 특수가스 Upside 부각

4Q24 매출액은 1.9 조원(+7.2% YoY, -2.2% QoQ),

영업이익 580 억원 (+100.1% YoY, -14.2% QoQ)으로

계절적 비수기에 따른 감익이 예상된다.

하지만, 25 년 실적은 24 년대비 개선이 예상되는 만큼

펀더멘탈 개선은 지속될 전망이다.

한편, 특수가스 사업부 인수 리스크 등이 반영되며

Multiple 은 역사적 저점 상황이다.

하지만, 특수가스 사업부 인수에 따른 중장기적 업사이드가 부각될 것으로 예상되고,

본업 개선이 지속될 것으로 전망되는 만큼

현재 주가 수준은 매력적이라는 판단이다.