<한세실업>베트남 공장 탐방 후기-SK증권(24.10.25)

OEM 경쟁력 확인 금번 한세실업 베트남 공장 탐방을 통해 동사의 OEM 역량을 확인할 수 있었다.

 

동사 는

1) 높은 수준의 자동화 설비

2) 스마트 팩토리 시스템

3) 원단 생산 수직계열화를 통해 수익성을 극대화하고 있다.

또한 3) 친환경 연료 사용, 폐수 재활용 등 ESG 에 대한 투자를 통해 까다로워진

고객사의 ESG 기준을 충족시키고 있다.

 

이러한 동사의 경쟁력은, 지속해서 최저임금이 상승하는 OEM 사업의 구조적 비용 부담을

상쇄해 수 익성을 확보하고, 고객사와의 거래 관계를 공고히 하는데 기여할 것으로 전망한다.

 

업황의 더딘 회복은 아쉬우나, 더 나빠질 것도 없다 동사의 달러 매출액의 전년 동기 대비

증감률은 3 분기에 -0.5%, 4 분기에 +9.9%를 기록할 것으로 추정한다.

OEM 업황은 회복 중이나 그 강도는 강하지 않다. 미국 경기 에 대한 불안함으로 고객사들의

보수적인 재고 매입 기조가 이어지고 있기 때문이다.

 

다만 작년 재고조정 국면에 이어 올해 고객사의 소극적인 오더 국면이 이어지고 있기 때문에

업황의 추가적인 다운사이드 리스크는 제한적일 것으로 전망한다.

 

한편 ASP 도 원자재 가격이 하락한 효과가 판가에 반영되며 하락 중인데,

3 분기에는 7% 감소한 것으로 추정한다. 4 분기의 ASP 하락률은 1.5%로 전망하며,

연말을 기점으로 원자재 가격 하락에 따른 급격한 판가 하락 국면은 마무리 될 것이다.

 

밸류에이션 매력도 높다 동사의 업황은 더디게 회복 중이나, 주가는 밸류에이션 매력도가 높은 구간에

진입했다 고 판단한다.

동사의 밸류에이션 멀티플은 12 개월 선행 PER 기준 4.8 배로, 금융위기 직후를

제외하면 역사적 저점 수준이다.

업황이 지금보다 안 좋았던 ‘20 년 초(코로나 19 팬데믹), ‘22 년 말(기준금리 인상) 당시의 밸류에이션 멀티플은

각각 5.8 배, 4.7 배 였다.

업황은 이미 저점을 통과했고, 주가는 지난 8 월부터 미국 경기침체 우려,

 

원 달 러 환율 하락 우려, 하반기 실적 눈높이 하락 등 여러 악재들을 반영했다.

저점 매수 유 효한 주가 수준이라고 판단한다.

 

한세실업 목표주가 23,000 원, 투자의견 ‘매수’를 유 지한다.

 

※ 본 내용은 투자 권유가 아님을 참고바랍니다.