<클래시스>풍파가 지나가면 드러날 진가-삼성증권(24.12.18)

• 미국 시장 신규 진출 및 국내 상장사 간 인수 합병 전략을 통해

2025년 매출 3,000 억원대의 EBD 기업으로 성장 전망.

• 투자의견 BUY 유지, 목표주가 7만원으로 상향:

2025년 이루다 실적 전 기간 반영에 따른 목표주가 상향.

매각 이슈, 업종 투자 심리 악화 등에도 중장기 모멘텀 견고.

10월부로 이루다 연결 실적 반영 시작되며

EBD(에너지기반미용기기) 모든 주요 분야

(HIFU/모노폴라RF/마이크로니들RF/레이저/홈 뷰티 등) 제품군 확보.

PMI(합병 후 통합) 절차에 따라

사무직군 통합 및 일부 국가의 영업 망 공유(터키) 진행 중이며,

생산 설비 통합은 차후 진행 예정.

4분기에는 양사의 합병 관련 수수료 및 기존 판관비가 단순 합산되며

합병 법인의 영업이익률이 40% 중반 수준을 기록 할 것으로 전망.

1) 2025년부터 태국/브라질에서의 슈링크 유니버스/볼뉴머 판매 증가,

2) 미 국 볼뉴머 신규 매출 발생,

3) 기존 이루다 사업 분야 매출 정상화와 함께

4) 본격적인 영업 마케팅 자원 공유 및 비용 구조 통합을 통해

2025년 통합 영업이익률 47.6% 전망.

클래시스의 주요 매출처는 국내-브라질-동남아에 고르게 분포되어

각 국의 중산층 이상을 공략하며 상대적으로 선진국 경기 변동에

큰 타격을 받지 않았음.

2024년 볼뉴머 미국 출시 및 파트너사인 Cutera를 통해

미국/유럽 장비 유통 중인 이루다의 합병과 함께

선진국 매출 비중이 증가 하게 될 시점에서

현재 고금리로 인한 미국의 장비 수요 둔화가

회복세를 보이지 않는 점 은 아쉬운 상황이나,

Medspa를 중심으로 안면 시술 비중 증가(2021년 90% vs 2023년 93%) 와

함께 방문당 지출 규모 상승(2019-2023 CAGR 4.2%)등

최소침습적 시술에 대한 수요는 견고한 편이며,

비만 치료제(GLP-1 유사체) 대중화에 따른

고주파 시술을 비롯한 콜라겐 생성 유도 시술 확대는

잠재적 업사이드로 작용할 것.

2025년 이루다 사업부 실적 연결 반영(2025 매출액 586억원 추정)과 함께

2025E EBITDA 7.5% 상향,

기존 타깃 멀티플 25배(2022-2024년 역사적 밸류에이션 상단 수준) 유지하며,

목표주가 7만원으 로 상향.

매각 이슈 및 국내 의료 미용 업종 투자 심리 악화로

전고점 대비 주가 32% 하락 한 상황이나,

회사의 중장기 모멘텀에 변동 없다는 점을 고려할 때

투자의견 BUY 유지.