<엔씨소프트>여전히 남아있는 신작 모멘텀-삼성증권(24.12.18)

• 지난주 출시된 저니 오브 모나크는

초반 시장 기대치를 하회하는 흥행 성과를 기록

• 그러나 4분기 대규모 희망 퇴직이 진행되며

’25년 인건비 부담이 크게 낮아지고, TL 의 선전이 지속되고 있으며,

2분기부터 신작 출시가 연이어 예정되어 있음

• 단기 주가 변동성 상승이 예상되나,

보유 자산 가치와 남아있는 신작 출시 모멘텀을 고려하면,

주가 하락 시 매수 관점에서 접근을 추천

 

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다소 아쉬운 저니 오브 모나크 성과

5일 출시된 저니 오브 모나크는

IOS의 매출 순위 최고 6위 기록 후 하락세.

구글플레이 매출 순위는 9일 8위로 상승.

게임이 기존 방치형 RPG 대 비 차별성을 보여주지 못하며

유저들의 평가가 엇갈리고 있는 만큼

추가 매출 상승세는 제 한적일 것으로 예상됨.

당사는 더딘 매출 순위 상승 속도를 반영하여 저니 오브 모나크의

4 분기 평균 일매출 추정치를 기존 7억원에서 3억원으로 하향

 

견조한 TL 매출과 아이온2 희망

블소 IP로 개발되었던 스위칭 RPG 호연에 이어

리니지 IP 로 개발된 방치형 RPG 저니 오브 모나크마저 다소

아쉬운 초기 성과를 거둠에 따라 엔씨소 프트의 IP 기반 장르 확장 전략에 대한

시장 불안감이 상승.

그러나 TL이 업데이트 이후 스팀 매출 순위가

8위로 상승하며 견조한 매출을 발생 중.

TL이 엔씨표 MMORPG의 글로벌 성공 가능성을 상징하는 만큼

’25년 아이온2의 흥행 가능성은 여전히 유효하다고 판단됨.

 

구조조정 진행 이후 낮아질 고정비 부담

희망퇴직 등 구조조정을 통해 4분기에는

약 700 여 명의 인원 감축이 진행될 전망.

이에 4분기 천억원 정도의 퇴직 위로금 지급이 예상되나,

’25년부터는 연간 1,400억원 가량의 인건비 절감이 기대됨.

인건비 절감에 더해 TL, 택 탄, 아이온2 등

신작 매출 반영으로 ‘

25년에는 2천억원 수준의 영업이익 발생이 가능할 전 망.

 

’25년 실적 반등 기대하며 저가 매수 추천

저니 오브 모나크의 초기 성과 부진을 반영하여

’25년 영업이익 추정치를 21.6% 하향하며,

목표주가 역시 기존 27만원에서 25만원 (SOTP 방식 적용)으로

7.4% 하향함.

신작 부진으로 주가는 당분간 약세를 보일 수 있으나,

’25년 비용 축소와 다수의 신작 출시 모멘텀,

풍부한 순자산 가치 등의 기존 투자 포인트는

여전히 유효하다고 판단됨. 기존의 BUY 투자의견을 유지함.