<현대건설>밸류에이션 매력 커져-교보증권(24.12.17)

현대건설에 대해 투자의견 ‘매수’ 및

목표주가 ’38,000원’ 유지.

목표주가는 ‘24년 연간 추 정 PER 8배 반영.

목표배수는 동사의 10년 장기평균 PER(8.6배)을 소폭 하회하는 수준.

지속된 부동산 시장의 불황과 원자재가 · 노무비 등

비용 상승 요인 불구, 3Q24 이후 주요 현장 입주 스케쥴 도래 등에

힘입어 영업현금흐름 개선 추세 시작 전망.

향후 원자재가 인상이 반영된 분양가 현실화된

사업장의 국내 매출 비중 증가로 자연적인 국내 마진 개선이 기대됨.

최근 주가는 국내 정세 불안과 비용 상승 요인에 따른

실적 부진 우려 영향으로 연중 부진한 모습을 보이고 있음.

하지만

① 4Q24 이후 영업현금흐름 개선,

② 이라크 · 사 우디 등 해외 대형공사 매출액 본격화 및

③ 국내 주택 등 안정적인 마진 회복에 힘입어

내년부터 높은 수준의 이익 개선 시작될 전망을 감안하면

현재 주가에서는 밸류에이션 매력이 큰 것으로 판단.

투자의견 ‘매수’ 유지.

4Q24 매출액 8.3조원(YoY -3.5%), 영업이익 1,160억원(YoY -19.9%),

대형 공사 준공 도래 등에 따른 매출액 소폭 감소 및

부진한 원가율 지속으로 영업이익 감소.

매출액 : 국 내(YoY -4.2%)는 일부 대형 사업장 준공 및

준공 도래에 따른 매출액 소폭 감소.

해외 (YoY -2.5%)는 북미 · 사우디 · 이라크 등

대형공사 진행률 증가 불구,

일부 프로젝트 준 공 영향으로 매출액 소폭 감소.

매출총이익(YoY -3.6%) : 국내(YoY -1.8%)는 원자재가 영향 지속에 따른

마진 개선 지연으로 이익 소폭 감소.

해외(YoY -6.7%)는 신규 대형공사 매출액 호조 불구,

전반적인 매출액 감소 및 전년비 원가율(YoY +0.2%p) 상승으로

이익 감소. 영업이익 시장 기대치(1,344억원) 하회 전망.

☞ ‘24년 연결 매출액 33.7조원(YoY +13.7%),

영업이익 6,280억원(YoY -20.0%),

본격적 인 해외 매출액 급증 시작으로

당초 매출액 가이던스(29.7조원)를 크게 상회할 전망,

하지만 국내 마진 회복 지연 및 해외 원가율 상승 영향으로

연간 영업이익은 감소할 전망.