<이수페타시스>멀티플에 대한 고민-SK증권(24.11.29)

MLB: 가장 수급이 타이트한 IT 부품

MLB 기판은 2025 년에도 쇼티지가 심화될 전망이다.

월 신규수주가 800 억원에 육 박했다.

그러나 4 공장 가동을 고려한 캐파(생산능력)은

2025년에도 월 650 억원에 불과하다.

향후 신규수주 규모는 더 커질 것이다.

(M 사, A 사, N 사 등 고객사들의 추가 공급 요청)

일부 고객사들의 더블부킹(이중계약)이 있을 것이라

가정해도 수급이 타이 트하다.

고객사 다변화가 현실화되고,

판가가 상승할 경우 실적 개선폭은 더 가파를 수 있다.

MLB 기판은 중국 경쟁사들의 공급분이 많기에

미중분쟁 반사수혜도 가능하다.

 

이해하기 어려운 제이오 인수 & 인수 희망 근거

주가 방향성에 더 중요한 주안점은 M&A 와 유상증자 결정이다.

기존 이수페타시스의 투자포인트는

미중분쟁 반사수혜와, AI 로 인한 장비플랫폼 변화 방향성에서

MLB 기판 의 수혜 강도다.

그렇기에 신소재 (CNT) 기업 인수 투자 결정은

무리한 사업확장 결 정이라 생각한다.

이수 측은 제이오 인수 배경을 다음으로 설명한다.

① CNT 는 신소재로 향후 적용처 확대가 예상된다.

② 2 차전지라는 성장산업에 속해 있다.

③ 반도체 노광 공정 신소재 또는 메인보드 기판의

CCL 소재로 활용될 수 있 다.

④ 중장기 관점에서 CNT 는 이수페타시스 본업(MLB)의

기대이익과 수익성을 상 회할 수 있다.

⑤ 재무구조가 건전하다.

⑥ 싸이클을 안 타는 산업이다.

⑦ CNT 에서 도 제품 포트폴리오가

경쟁사들 대비 다양하다. (싱글월/멀티월, 철계/비철계 등)

 

주주들의 동의를 얻지못한 무리한 자본조달로 멀티플 하락 불가피

목표주가는 유상증자 신주 32%를 고려한 25년 EPS에

IT 하드웨어 성장주 PER 20 배를 반영해 산출했다.

문제는 밸류에이션이다.

동사의 주가는 지난 2 년간 연말 EPS 기준 평균

PER 27 배 수준이었다.

그러나 기존 주주들과 투자자들에게 동의 받지 못한

인수/증자 결정으로 멀티플 훼손이 우려된다.

IT 하드웨어의 통상적 PER 10 배를 반영 할 경우

적정주가는 16,100원이다.

유상증자 신주 청약일은 25년 2월 6일이다.

관전 포인트는 이수홀딩스와 대주주의 100% 증자 참여여부다.