<원익QnC>역사적 저점 수준까지 하락한 주가-키움증권(24.11.27)

삼성전자 CapEx 하향 조정 vs. TSMC, Lam 수요 견조

주요 고객사인 삼성전자의 2025년 반도체 CapEx가

하향 조정될 것으로 예상된다.

HBM3e의 양산 검증 지연과 consumer 수요 부진이

삼성전자의 HBM 증설 속도를 늦출 것으로 보이고,

증설의 방식도 신규 장비 도입이 아닌 기존 LPDDR4 장비의 활용으로

변경될 것으로 예상한다.

LPDDR4에서 HBM3e로의 장비 전환 과정은

반도체 부품의 일시적 수요 감소로 이어지기 때문에,

원익QnC의 단기 실적에 부담으로 작용할 것이다.

다만 '실적 강세를 기록 중인 TSMC'와 '중국 사업을 확대한

Lam Research'의 영향으로 인해,

여타 경쟁업체 대비는 견조한 실적 흐름을 기록할 것으로 판단한다.

 

2025년 영업이익 1,284억원(+9%YoY) 전망

원익QnC의 4Q24 실적은

매출액 2,202억원(-2%QoQ, +9%YoY)과 영업이익 192억원(-36%QoQ, +125%YoY)으로,

시장 컨센서스(FnGuide 컨센서스: 매 출액 2,277억원, 영업이익 203억원)를

소폭 하회할 전망이다.

TSMC와 Lam Research향 실적은 견조하겠지만,

삼성전자 메모리 부진에 따른 Cleaning 부문의 실적 감소를 예상하기 때문이다.

 

2025년 원익QnC의 실적은

삼성전자의 HBM3e 양산 확대와 NAND 가동률 회복에 따라,

매출액 9,616억원(+7%YoY)과 영업이익 1,284억원(+9%YoY)으로

성장할 전망이다.

올 하반기 들어 부진한 흐름을 보이고 있는

모멘티브 (MOMQ)의 경우 글로벌 전기차 수요 회복이

예상되는 2Q25부터 회복세를 보일 것으로 판단한다

 

투자의견 'BUY' 유지, 목표주가는 28,000원으로 하향 조정

원익QnC의 주가는 단기 실적 부진과 메모리 업황 다운사이클 진입에

대한 우려 등으로 인해,

12개월 trailing P/B 1.1배 수준까지 급락했다.

현재의 주가 valuation은 '영업적자 전환 우려가 팽배했던

2019년'과 '코로나19로 인해 주식 시장의 급락이 나타났던

2020년 초' 수준이기 때문에,

해당 우려에 따른 주가의 추가 하락 리스크는 제한될 것으로 판단한다.

원익QnC에 대한 투자의견 'BUY' 유지하지만,

목표주가는 전방 수요 및 '25~'26년 실적 전망치 변경을 반영하여

28,000원으로 하향 조정한다.