<SK바이오팜>어려운 것을 먼저 달성한 특별함-IM증권(24.11.22)

■ 투자의견 Buy, 목표주가 150,000원으로 커버리지를 개시한다.

Xcopri의 매출 1조원 달성이 예상되는 ’27년 추정 EBITDA를

현가화 한 값에 타겟 멀티플 30.7x를 적용하여 산출한

동사의 영업가치는 11.8조원이다.

타겟 멀티플은 미국 내 직판 체제를 구축한 peer 대비 50%의 프리미엄을 반영한 값이다

 

■ 뇌전증 시장의 약 80%를 차지하는 미국 시장에서

Best-in-class 효능을 갖춘 신약을 직접 판매하는 사업모델은

명확한 프리미엄 요소이다.

바이오텍은 자체 신약의 상업화와 직접 판매를 통해서

높은 수익성의 결실을 확보, 큰 폭의 기업가치 상승을 이룰 수 있다.

미국 내 신약의 높은 약가, 저분자 화합물의 낮은 매출원가 및 뇌전증 센터를

타겟하는 효율적인 영업망은 높은 수익성으로 이어진다.

동사의 ’27년 GPM 94%, OPM 43%의 수익성을 전망한다

 

■ 동사는 미국 영업망을 활용할 수 있는 두번째 품목 도입을

지속 검토 중이다.

고려 가능한 품목은

1)희귀 뇌전증 치료제 또는

2)비강 스프레이와 같은 급성 치료제로 판단되며,

’25년 내 적절한 품목 도입을 통해 영업 레버리지 효과 및

Xcopri와의 시너지 확보가 기대된다

 

■ 동사는 차세대 성장 동력으로 방사성 의약품을 선정,

Full-Life Tehcnologies로부터 전임상 단계 파이프라인을 도입 하였으며

TerraPower와 225AC 공급 계약을 체결한 바 있다.

파이프라인의 개발이 진행됨에 따라 향후 기업 가치에 반영할 예정이다