<코스메카코리아>감익 시기 12MF P/E 12.2배 Vs. 현재 10배-교보증권(24.11.21)

국내외 수주 증가 + 여유로운 CAPA 보유

투자포인트 ① 한국 법인 국내외 수주 증가로 견조한 성장 지속 전망.

3분기 한국 법인 은 매출액 YoY 24%, 영업이익 YoY 153%,

OPM 14.5%(YoY +7.4%p)으로 호실적 기록.

기존 글로벌 브랜드+인디브랜드 매출 증가와 더불어, 신규 고객사 발굴 효과 기인.

4 분기에는 블랙프라이데이 행사, 신제품 출시,

대량 수주 등 호재 요인들이 다수 존재함.

또한,

4분기부터 글로벌 타깃한 색조 신제품(베이스) 출시 예정인데,

이에 따라 내년에는 포트폴리오 다양화 긍정적.

 

투자포인트 ② 경쟁사 대비 여유로운 CAPA 보유 중.

코스 메카코리아 총 CAPA는 연간 8.3억개(국내 4.5억개, 미국 1.7억개, 중국 2.1억개)로,

대형 ODM사들과 준하는 CAPA를 보유 중.

대형사들 국내 가동률은 70%~100% 이상으로, 급증하는 오더를 감당하지 못하는 상황임.

 

반면, 동사는 3Q24 기준 법인별 가동률이 한국 36%, 미국 33%, 중국 22%에 불과함.

돋보이는 여유 CAPA로 향후 2~3년 투자 도 제한적임.

매출 증가가 곧 이익 증가로 이어지는 영업레버리지가 본격화 구간.

미국 법인 실적 악화 우려도 기우라고 판단.

3분기 미국 실적 미스는 주요 고객사의 중 국산 용기 선적 이슈로 발생.

4분기에도 영향 존재하지만, QoQ 회복 흐름.

해당 고객사 는 미국 아마존 내 상위권 랭크 지속 중임.

고객사 부진에 따른 주문 감소가 아닌, 수급 이슈로 점진적 해소될 이슈라고 판단.

해당 고객사 SKU 80~90%를 동사가 생산 중임.

 

투자의견 BUY 및 목표주가 120,000원 유지

코스메카코리아에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 120,000원 유지.

최근 화장품 업종 에 대한 피크아웃 우려 및 3분기 실적 시장 기대치 하회로

동사 주가는 지난 2개월 간 약 -40% 하락.

현주가는 12개월 Fwd P/E 기준 10배에 불과함.

참고로,

동사 한국법인 이 감익하고, 화장품 센티가 최악이던 2022년 상반기

12MF P/E가 12.2배 수준.

여전히 견조한 펀더멘탈 상황 속 주가 낙폭이 과대하다고 판단함.