<코스맥스>과도한 주가 하락은 기회-유안타증권(24.11.18)

당사는 11월 14일부터 15일까지 코스맥스 NDR을 진행했다.

동사는 3분기 시장 기대치에 부합하는 실적을 발표했지만,

주가는 지난 한 주간 12% 하락하며 시장의 과도한 우려를 반 영했다.

동사 펀더멘탈은 여전히 견고하다.

당사는 코스맥스 국내 법인 매출액 성장률을 4 분기 +34% YoY, 2025년 +23% YoY로 추정했다.

①75%의 리오더율과

②50%까지 낮아 진 Top 10 고객사 비중

③CAPA 증설은 탄탄한 성장 동력을 시사한다.

시장에서 가장 우 려했던 국내법인 대손상각비는 3분기 2억원으로 감소했다.

회사 측은 철저한 채권 관리 강 화를 통해 리스크를 해소하고자 하는 입장이다.

코스맥스에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 185,000원을 유지한다.

코스맥스의 4분기 및 내 년 전망은 지역별로 상이한 흐름을 보일 것으로 예상된다.

국내 법인은 올해 4분기 +30% YoY 이상의 높은 성장률이 기대된다.

2023년 4분기의 낮은 기저 효과도 있지만, 전반적인 업황이 긍정적으로 작용하고 있다.

2025년에도 성장은 긍정적으로 전망된다.

내년에도 CAPEX 증설 계획을 통해 생산 역량을 강화하고, 지속적인 성장을 도모할 예정이다.

중국 법인은 4분기에는 지역별로 상반된 결과가 예상된다.

상하이에서는 15~20%의 역성장 이 예상되지만,

광저우(잇센 JV 제외)는 10%의 성장이 기대된다.

그러나 전체적으로는 역 성장이 지속될 전망이다.

내년에는 중국 법인의 불확실성이 더욱 커질 것으로 보인다.

온라 인 고객사의 부진이 이어질 것으로 예상되며, 이를 상쇄하기 위해

동사는 오프라인 및 수출 고객사를 확보하는 데 주력할 계획이다.

미국 법인은 올해 4분기에 낮은 10%대에서 높은 10%대 수준의 역성장이 예상된다.

이는 글로벌 경제 상황과 신규 고객사 확보 지연에 따른 영향으로 분석된다.

내년 상반기까지는 회복세가 더딜 것으로 보인다.

동남아 시장은 빠른 성장세를 보이고 있다.

인도네시아와 태국 법인은 4분기 각각 +25% YoY, +40% YoY 이상 의 높은 성장률이 예상되며,

동남아시아 시장의 견조한 수요가 이를 뒷받침하고 있다.

내년에도 동남아 시장은 높은 성장세를 유지할 것으로 보인다.