<스튜디오드래곤>25년 편성 확대-대신증권(24.12.23)

 4Q24 매출 1.2천억원(-25% yoy), OP 47억원(흑전 yoy) 전망

 

 방영회차 43회(-28회 yoy), <정년이> 동방, 상각비 부담 완화로 알찬 실적

 

 25년 TV 회복, 편성 확대, 리쿱율 개선. OPM 25E 8.7%, 26E 10.1%

 

투자의견 매수(Buy), 목표주가 64,000원으로 16% 상향

목표주가 64천원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출

64천원은 12M FWD EPS 1,693원에 PER 38배를 적용한 수준

 

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4Q24 Preview: 적은 회차, 알찬 실적

매출 1.2천억원(-25% yoy, +34% qoq), OP 47억원(흑전 yoy, 흑전 qoq) 전망

4Q 방영회차는 43회(TV 26회, OTT 17회)로 -28회 yoy, -16회 qoq

 TV: <엄마 친구 아들> 2회, <정년이> 12회, <사랑은 외나무 다리에서> 12회

OTT: <좋거나 나쁜 동재> 11회, <나의 해리에게> 6회 방영회차는

3Q 대비 감소하지만, <눈물의 여왕> 상각 완료로 비용 부담 완화 제작비가

약 300억원대로 추정되는 <정년이>는 디즈니+ 동시방영으로

수익성이 높기 때문에, 4Q의 적은 방영회차 대비 무난한 실적 전망

 

25년 TV 회복, 편성 확대, 다수의 대작 편성, 글로벌 OTT와 재계약 등 예정

25년 전망 양호. 24년 총 제작편수는 연초 예상했던

29편(22년 34년, 23년 29편) 대비 크게 낮아진 19편으로 마무리.

25년에는 TV광고 개선으로 수목 드라마 일부 부활,

일본 및 지상파향 작품도 재개되면서

최소 24편 이상으로 회복 전망 7편 이상의 텐트폴을

분기에 1편 이상씩 편성함으로써 3Q의 <눈물의 여왕> 사례 와 같은

매출과 상각비의 미스매치 현상을 예방하고,

연간 8편 이상을 글로벌 OTT 등에 선판매 함으로써

수익성도 개선될 것으로 전망

1/4 역대 최대 규모 수준의 제작비가 투입된 <별들에게 물어봐>가

tvN 주말 슬롯 에서 방영 예정,

NFLX 동시방영으로 수익성도 좋을 것으로 판단

<미스터 션샤인>, <더 글로리> 등의 김은숙 작가의 <다 이루어질지니>와

김은희 작 가의 <시그널2>도 25년 방영 전망

20~22년 넷플릭스와 3년 볼륨딜 계약.

23년 재계약시 조건 상향 현재 재계약 추진중이고

25년 이후 조건은 추가로 개선될 것으로 전망

당사 추정 OPM 23년 7.4% → 24E 6.6% → 25E 8.7% → 26E 10.1%

창립 10주년이 되는 26년부터는 20% 수준의 배당성향으로

주주환원도 시작될 수 있을 것으로 전망