<SBS>시가총액 1조원의 향기가 나는 역대급 넷플릭스 계약-하나증권(24.12.23)

목표주가 100% 상향 및 미디어 신규 탑픽으로 제시

넷플릭스와의 역대급 계약 체결을 발표했다.

금액이 비공개라 실적 추정도 보수적이지만,

당사의 예상이 맞으면 광고 업황의 특별한 회복 없이도

2027년 내 영업이익 1,000억원 내 외가 가능할 것이다.

또한, 해당 계약은 최소 넷플릭스의 스튜디오드래곤향 투자 금액과

유사한 규모로 추정되는데 일부 할인 요소를 감안하더라도

궁극적으로는 넷플릭스의 한국 콘텐츠 핵심 제작사인

P/E 20배(스튜디오드래곤 대비 33% 할인)까지

확장될 수 있을 것으로 전망한다.

낙관적으로 적용하면 시가총액 1.5조원도 가능한 수준이기에

1조원까지는 상승 가능한 계약으로 판단하며,

보수적 실적 상향과 목표 P/E 13배(스튜디오드래곤 대비 55% 할인)를 적용해

목표주가 40,000원(+100% 상향) 및 미디어 신규 탑픽으로 제시한다.

1분기부터 실적이 바로 확인되기에 이후 실적 전망을 추가 상향할 계획이다

 

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넷플릭스와 콘텐츠 공급과 관련한 전략적 파트너쉽 체결

20일 넷플릭스와 콘텐츠 공급과 관련한

전략적 파트너쉽 체결을 발표했다.

2025년 1월 1 일부터 6년간

1) 신규 방영 콘텐츠의 일부 국내 공급과

2025년 하반기부터 일부 해외 공급,

2) 신작 예능/교양 부문의 신규 방영 콘텐츠 국내 공급,

그리고 3) 계약 이전 방영 콘텐츠인 구작 라이브러리의

국내 공급을 발표했다.

단순하게 표현하면, 웨이브로 방영되던 신작/구작들이

넷플릭스로 가는 것이며

이외 해외 콘텐츠 매출은 추가 공급되는 것이다.

 

스튜디오드래곤과 비슷하거나 그 이상 규모의 투자 계약으로 추정

기간부터 6년으로 국내 최장 기간이며,

글로벌 최초로 방송사 편성 전체를 서비스하는 등

모든 면에서 전례가 없는 역대급 계약이다.

계약 금액은 비공개이지만, 아주 대략적으로 추정해보고자 한다.

우선

1) 구작 라이브러리 및 신규 방영 콘텐츠 일부를

국내 공급하는 부분은 현재 웨이브와 하고 있는데,

해당 매출은 연 평균 400억원이다.

웨이브 구독자 수 및 SBS의 시청 점유율과 연동한 매출인데,

넷플릭스의 11월 기준 MAU는 약 1,160만명으로

웨이브 425만명 대비 약 3배 수준이다.

실시간 보기 기능이 없다는 점을 감안하더라도 웨이브 이상

규모일 것이기에, 보수적으로도 6년간 약 3,000억원 내외로 가정했다.

2) 신작 콘텐츠의 해외 공급 부분은

기존 디즈니와 맺은 드라마 공급 계약 수준 이어도

충분히 긍정적인데, 예능과 교양 등 모든 콘텐츠로 확대된다.

1년에 1,000억원 혹은 그 이상 규모 의 투자가 예상되며,

20%의 리쿱율은 가정해도 연 200억원 내외의 이익 증가가 예상된다.

1)과 2)를 합하면 콘텐츠 투자 계약은 6년간 1조원 이상,

영업이익 증분은 연간 400~500 억원 수준으로 추정된다.

향후 넷플릭스 한국 콘텐츠의 핵심 역할을 할 것이라는 점에서

향후 좋은 IP가 SBS에 집중될 가능성이 높으며,

편성 확대도 필연적으로 나타날 것이다.