<미래반도체>수요 개선을 기다리는 구간-신한투자증권(24.12.13)

낮아진 실적 눈높이, 이를 반영한 주가

국내 반도체 제조사 핵심 유통 파트너.

업황 둔화, 메모리 가격 하락 우려로

반도체 업계 전반의 주가 하락세와 동행하는 흐름.

레거시 비중이 높아 수익성에 갖는 고민이 깊어질 수 있는 구간.

유통사업권의 추가 확대 가능성은 제한적으로

기존 국내 3사 중심의 유통 체제 유지될 전망.

1H25 높 아진 우려 대비 양호한 수요 확인될 경우,

탄력적인 주가 반등 흐름 기대

 

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단기 업황 불확실성 확대, 2025년 점진적 전방 수요 회복 예상

2024년 매출액 4,799억원(+26%, 이하 전년대비),

영업이익 120억원 (+27%, 영업이익률 2.5%) 예상.

3Q24 기준 매출 비중은 비메모리 55%, 메모리 45%로

시스템반도체 비중 확대.

산업별 비중 IT 51%, 가전 25%, 자동차/산업재 24% 수준으로 추정.

파운드리 및 디자인하우스 등 판매 채널 구축 통한

AI, 차량용, 5G, IoT 등 비즈니스 영역 다각화 시도 중

 

제조 및 판매업체로부터 3개월 전 물량 확보 후

삼성전자와 협의, 최종 유 통 구조.

삼성전자 메모리 점유율 축소 시 부정적 영향 불가피.

메모리 평균판매가격(ASP) 하락 우려가 단기 반등을 제한하는 요인으로

작용하나 주가는 이를 기반영한 것으로 판단.

보수적 관점의 업황 반영 시

2025년 매출은 4,857억원으로 한 자릿수 초반 성장 전망.

서버가 반도체 시장의 주요 성장 동력으로 인식되는 가운데

메모리 제조사의 HBM 직납 구조에 따라

일반 서버로 수혜 영역이 제한된다는 점은 다소 아쉬운 부분

 

Valuation & Risk

주가는 12개월 선행 주가수익비율(PER) 19.3배로

전저점 부근에 위치.

수요 회복, 고부가 제품 비중 증가 속도에 따라

보수적인 성장률 및 수익성 전망은 향후 상향 조정 가능하다는 판단