<토비스>성장하는 기업이 단 4.6 배-SK증권(24.12.11)

4 분기: 토비스는 아래를 바라보지 않는다

4 분기 매출액 1,691 억원(QoQ +4%, YoY 32%),

영업이익 162 억원(QoQ -9%, YoY +192%)을 전망한다.

탑라인 성장은 지속되지만 4 분기 일회성 비용으로

영업이 익은 소폭 하락이 예상된다.

1) 전장: 4 분기 양산 모델 추가로 가동률 상승(3Q 67% - > 4Q 70%이상 예상),

지속 매출 확대를 기대한다.

연말부터 기존 고객사향 볼륨 모델과 스텔란티스향 물량 양산이 예정돼있다.

2) 카지노: 3 분기와 유사한 무난한 성장을 이어나갈 것으로 보인다.

카지노향 슬롯머신이 동남아, 일본에서 견조한 수요를 유지중 이다.

3) 자회사(글로쿼드텍): 4 분기 성수기가 돌아온다.

1분기부터 4 분기까지 계단식 매출성장이 이어질 예정이다.

 

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25 년, 전장 사업 다시한번 레벨업, 전기차 인프라 확대 수혜도 기대

25 년 매출액 7,729 억원(YoY +22%, 이하),

영업이익 764 억원(+26%)를 전망한다.

성장세가 멈추지 않는다. 24 년 전장(TFT-LCD 모듈)은

전년 대비 90%, 25 년 35% 성장이 전망된다.

 

1) 국내 서천 공장은 올해 3, 4 분기 볼륨모델 추가,

연말 스텔 란티스향 납품 시작으로

가동률 지속 우상향이 전망된다(현재 70% 중후반).

볼륨모 델 추가 수주, 스텔란티스향 납품 시작 시

풀 Capa 에 근접할 것으로 예상된다.

Capa 가 부족하다.

서천공장 Phase2(약 1,000 억원 규모 Capa)가

24 년 1 월부터 가동된 점을 고려하면 성장 속도는 고무적이다.

서천공장에는 아직 Capa 증설 룸이 남아있다.

공장은 두개 층으로 1 층의 3 라인이 가동중이다(3 라인은 연말 가동 예정).

2 층 룸이 남아있다. Capa 증설 시 장비 반입만 고려하면 된다.

적은 규모의 Capex 로 가능 할 것으로 보인다.

현재까지 Capa 증설 이후 외형 확장이 빠르게 진행된 점을 기억해 야 한다.

 

2) 중국 대련 공장의 경우 4Q25 부터 컨티넨탈향 물량 납품이 시작된다.

가동률 확대 및 변동성 완화가 예상된다.

3Q24 기준 약 60% 가동률로 룸은 충분한 상 황이다.

 

3) 자회사(글로쿼드텍)의 높은 이익률(40% 이상) 기여도 증가 추세다.

전기차 인프라 확장에 따라 25 년 추가 외형성장을 기대한다.

전장(TFT-LCD)는 양산 모 델의 대부분(85%)이 내연기관차 향이다.

반면 글로쿼드텍은 전기차 인프라다. 

주요 사업의 전기차 둔화 영향은 제한적이고,

전기차 인프라 확대 수혜는 누릴 수 있다.