<에치에프알>다시 못 볼 1,000억대 밸류-신한투자증권(24.12.11)

미국 프론트홀 수주 재개의 분명한 시그널

‘25년 재개될 프론트홀 수주가 매출 견인 예상,

1) Ericsson의 북미 매출 상 승,

2) 1Q25 O-RAN 개발 완료, 설치 시작 본격화,

3) 지연됐던 프론트홀 공급계약 일부 발생 시작,

4) 글로벌 통신장비주(Ericsson +44%, Nokia +39% YTD)들의

주가 회복 등 통신장비 투자 회복 시그널 확인.

Ericsson 의 O-RAN 도입에 따른 대규모 수주 재개가

본격적인 주가 반등 시점

 

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프론트홀이 주도하는 성장, 중장기 성장 모멘텀도 챙기는 중

전세계 유일 C-RAN 상용화 레퍼런스 보유,

AT&T의 C-RAN 공급 단일 벤더.

‘20~22년 대규모 납품 이후 O-RAN 도입 논의가 시작되며 수주 지연 지속.

기존 D-RAN 구조에 비해

C-RAN은 연간 몇천억원의 비용 절감 가능,

5G 망 구축을 위해 반드시 필요.

현재 AT&T 망 10%에 납품 완료,

보수적으로 가정해도 20~30% 규모의 추가 설치 가능.

1Q25 Ericsson 의 O-RAN 개발 완료 이후 본격적인 대규모 수주 재개 기대

 

Radio 커버리지 매출 빠르게 성장(‘21년 100억원  ‘24년 400억원 예 상),

SKT 공급 레퍼런스를 바탕으로 일본 시장 진출.

일본의 경우 네트워 크 인프라 구축 대행 사업자인

‘뉴트럴 호스트’에 DAS 공급,

관서 지역 최대 뉴트럴 호스트 J Tower 등

다수의 대규모 뉴트럴 호스트에 공급 중

 

Valuation & Risk: ‘25년 실적 반등의 변곡점

‘25년 매출액 2,467억원(+47% YoY), 영업이익 244억원(흑전) 추정.

1) ‘25년 재개될 미국 프론트홀 수주,

2) 일본 등 해외 Radio 커버리지 매출 증가,

3) BEAD 프로그램 공급 등을 반영한 수치.

O-RAN 도입, BEAD 예산 집 행에 고객사 수주가 연동되기 때문에

시기에 있어 변수 존재.

모두 ‘25년 내 실행된다는 점은 명확,

실질적인 수주 공시 이후 추정치 상향 가능