<한솔제지>흔들려도 간다-교보증권(24.12.10)

3Q24 연결기준 매출액은 YoY +6% 증가한 5,562억원,

영업이익은 -43억원으로 적자 전환.

영업이익이 예상치를 크게 밑도는 수치.

영업이익이 부진한 이유는 영업요인과

원가요인이 복합된 것으로 판단.

영업요인으로는 북미고객사의 재고조정에 의한

수요부진이 주요 원인이며,

원가요인으로는 해상운임 및 펄프 등 원재료 가격의 상승이

매출총이익 감소를 야기.

또한, 감열지 부문에서는 북미 관세환급 기저효과로

이익이 감소하였고, 산업용지 부문에서

동남아 시장의 경쟁심화가 지속됨에 따라

판매가 격에 영향을 미쳤으며 이는 마진 축소로 이어짐.

4Q24 연결기준 매출액은 YoY +1% 증가한 5,887억원,

영업이익은 YoY +119% 증 가한 216억원 전망.

계절적 성수기 진입으로 매출이 증가하고 수익성도

개선될 것으 로 기대.

특히 내수 시장에서는 9월 말부터 가격 인상이 통보하였고,

이는 4분기부터 본격적인 영향을 미칠 것으로 판단.

또한 펄프 가격이 남미와 중국의 증설 효과로 인해

하락세를 보이고 있으며,

해상운임도 점차 안정화될 것으로 전망되어

비용 측면에 서도 안정화 될 것으로 판단되기 때문.

한솔제지에 대해 투자의견 BUY 및

목표주가 13,000원으로 유지.

3Q24 실적이 저조 하여 2024년 실적 추정치를

소폭 하향 조정.

그럼에도 목표주가를 유지하는 이유는

3분기 실적은 외생변수에 의한 비용이 증가하였으며,

이는 일시적인 요인으로 판단. 4 분기부터 시작될

계절적 수요 회복과 원가 부담 완화가 영업이익에

긍정적 요인으로 작용 할 것으로 판단.