<CJ제일제당>선택과 집중 긍정적 + 가격 매력-하나증권(24.12.04)

바이오 매각 뉴스

언론보도에 따르면,

CJ제일제당이 바이오 부문 매각을 결정한 것으로 보인다.

불확실한 영업 환경이 이어지면서

선택과 집중을 위한 결정으로 해석된다.

중장기 매각 대금은 글로벌 식품시장에서의 보폭 확대를 위한

시설투자나 M&A 재원 및 재무 구조 개선을 위해

사용될 공산이 커 보인다.

바이오 부문은,

① 생산 거점 다변화,

② 스페셜티 등 제품 포트폴리오 다각화,

③ 생산 기술력(발효 공법)을 통해 과거 대비 이익 가시성이

큰 폭 개선되었다.

분기 OP 800억원, EBITDA 6천억원 내외의

안정적인 손익 기여가 가능한 체력으로 판단한다.

 

중장기 측면에서 바라보면 사업 개편 긍정적

바이오 부문의 이익 가시성이 과거 대비 현저히 개선되었음에도 불구하고,

① 중국 업체와 의 경쟁,

② 식품 부문과의 제한적인 시너지로 인한

③ 불가피한 자원 할당은 기업 밸류에이션 디스카운트

요인으로 작용해 왔다.

바이오 부문 매각 규모가 수조원에 달할 것으로 추산되는 만큼,

사업 개편은 중장기 측면에서 바라볼 필요가 있겠다.

‘K-Food’에 대한 견조한 글로벌 수요 및

‘비비고’ 브랜드 경쟁력 감안시,

중장기 측면에서 기업 가치 제고가 가능할 것으로 판단한다.

식품 부문 가치만 감안하더라도 현 주가 레벨은 충분히 매력적이다.

 

밸류에이션 매력적 + 단기 영업환경 소폭 개선 전망

현 주가는 12개월 Fwd PER 7배에 거래 중으로

매력적인 밸류에이션을 보유한다.

4분기 영 업환경은 3분기 대비 소폭 개선될 것으로 전망한다.

국내 소비경기 부진 및 북미 경쟁 강도 는 다소 부담이나,

① 쿠팡과의 거래 재개 효과,

② 해외 가공 신제품 라인업 확대,

③ F&C 의 기저효과가 이어질 것으로 예상한다.

참고로 사측은, 4Q 대통 제외 연결 매출 성장

YoY low to mid single, 이익률 5~6% 수준을 전망했다.